一字尬么

2024年以來，出口一直是我國經濟“三駕馬車“（消費、投資、出口）中比較穩健的增速來源。然而，7月按美元計出口同比增速從6月的8.6%以外下跌至7.0%，而且低於市場預期的9.5%。這對我國的經濟增長預期形成了一定負面影響，而且由於上市公司盈利預期最終依賴於總量經濟，A股市場情緒也偏弱。

那麼，7月出口降速值得擔心嗎？未來數月出口是否仍然會偏弱？

（1）出口產品類別：“高科技“產品出口亮眼，”勞動密集“產品出口偏弱

“高科技“產品方面，得益於全球科技上行以及去年的低基數，主要電子產品出口表現搶眼。7月集成電路出口同比增速從6月的23.4%反彈到28.2%，是對7月出口增速貢獻最大的單項。此外，”自動數據處理設備及零部件“（主要是計算機及其零件）、汽車、船舶等增速均上行。

圖：部分高科技機電產品出口金額（季調）

（信息來源：國聯證券）

與之相對，“勞動密集型“產品整體出口偏弱，7月紡織紗線、織物及製品出口同比增速從6月的6.5%下降到3.7%，地產鏈的家用電器出口同比增速也從6月的18.5%下滑到17%，傢俱出口同比增速更是由正轉負，從5.6%下降到-6.1%。

因此，7月數據基本上反映了我國經濟轉型升級期，企業技術迭代持續強化導致我國在全球產業鏈中的位置向價值類更高的環節上移，人口紅利逐漸被工程師紅利所替代，“高科技“產品出口相較”勞動密集型“產品出口更加景氣。

（2）出口目的地：“搶出口“是否會再次出現？

作爲全球前兩大經濟體，我國和美國的貿易數據往往受到較多市場關注。7月中國對美國出口同比增速從6月的8.1%下滑至7.5%，而對歐盟的出口同比增速則從3.9%加快至8.1%。那麼，對美出口的表現爲何另類？未來是否會持續？

從外需角度看，部分觀點將對美出口降速和美國非農就業數據指示的衰退預期聯繫在一起，然而，8月8日晚美國發布最新周度初領失業金人數，低於市場預期，邊際緩解了美國經濟衰退預期，且結合歐盟出口增速情況看，發達經濟體的外需仍然具有韌性。

從貿易政策角度看，無論美國大選哪一方勝出，對華貿易政策或都有趨嚴的勢頭。

以史爲鑑，2018-2019年三輪貿易摩擦，加徵關稅是主要的限制內容。而歷史上加徵關稅落地前，企業會“搶出口”，因此在實際政策落地前反而會提振我國出口。

例如，三輪貿易摩擦中，“搶出口”特徵最典型的是第一輪，雖然2018年4月加徵關稅清單才發佈，但早在2017年下半年我國對美出口（美國從我國進口）增速就開始大漲。

圖：歷史上第一輪“搶出口”情況

（信息來源：天風證券）

因此，按照美國11月大選結束的時間判斷，在限制性貿易政策落地前，今年下半年“搶出口”有望再次演繹，提振我國的出口景氣度，國內海外業務盈利佔比較高的龍頭企業業績預期向好。

有的小夥伴們可能會擔心，那明年呢？針對經濟“三駕馬車”偏弱的那兩項——消費和投資，國內相關擴內需和穩增長政策已經在共同發力，年內政策逐漸落地見效，有望在明年通過強化“內循環”進一步支撐A股核心資產的盈利預期。

今日指數：A50指數（930050.CSI）從各行業龍頭上市公司中，選取市值最大的50只證券作爲指數樣本，以反映各行業最具代表性的龍頭上市公司整體表現。指數編制方案剔除ESG評級C以下公司，要求所有成份股處於互聯互通區間，契合境內外中長期資金配置偏好。

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