一字尬么

　　來源公衆號：機構之家

　　近日一則“卡塔爾投資局同意購買華夏基金10%股權”的消息在市場上廣爲流傳，迅速引起熱議。

　　卡塔爾投資局成立於2005年，當前資產規模超過5000億美元，在全球主權財富基金中排名第九。結合之前沙特阿美先後對榮盛石化（002493）、東方盛虹（000301）、裕龍石化進行部分股權收購，去年蔚來獲得阿布扎比投資局超30億美元投資等事件，可以明顯感知到中東資本近年來與中國資本市場的交流日趨頻繁，卡塔爾投資局購買華夏基金10%股權或許存在着借道華夏基金深耕中國資本市場的考慮。

　　春華資本兜售兩年、降價15%出手

　　這起股權轉讓其實早有端倪，當前華夏基金共有三個股東，如下表：

　　2022年6月，中信證券曾公告稱，收到天津海鵬來函，擬協議轉讓其所持有華夏基金10%的股權，擬交易對價爲4.9億美元。經公司董事會審議，決定放棄標的股權的優先購買權。今年3月份，中信證券第二次放棄了華夏基金10%股權的優先購買權。公司發佈公告稱：同意天津海鵬轉讓所持有的華夏基金10%股權，對應股權轉讓金額不低於4.9億美元，同意公司放棄行使該等股權的優先購買權。可見，天津海鵬籌劃這起股權轉讓已有兩年時間，如今終於得償所願。

　　天津海鵬的背後，是著名私募股權機構春華資本，春華資本如此急於變現華夏基金股權，兜售近兩年時間才最終找到外資接手，想必是存在資金上的壓力，進而可能在價格上向外資做了讓步。此次10%股權的轉讓對價4.9億美元，相當於給華夏基金整體估值49億美元合人民幣約350億元，華夏基金最近三年的淨利潤爲23.62億、21.63億元和20.13億，交易的價格對應2023年的PE倍數爲17.5倍。

　　華夏基金成立於1998年，是公募行業“老十家”基金公司之一，歷史上曾有過多次股權交易，最近的一次是在2022年。經歷了近一年時間的審覈，2022年12月23日證監會覈准了加拿大鮑爾集團（PowerCorporation of Canada）將其持有的華夏基金13.9%股權轉讓給萬信投資（MackenzieFinancial Corporation）的申請。根據加拿大鮑爾集團官網信息，萬信投資爲加拿大鮑爾集團旗下資產管理公司IGMFinancial的全資子公司。此次股權轉讓後，加拿大鮑爾集團從直接持股華夏基金變成間接持股，按照此次交易價格，華夏基金22年的估值約414.94億人民幣。如今，兩年時間過去，春華資本與華夏基金交易估值水平下降15%。

　　加拿大鮑爾集團持股5年、估值增加72.89%

　　再往前追溯，就會發現如今春華資本降價賤賣股權，但是外資曾經卻在華夏基金的投資上大賺了一筆。時間回到2016年，華夏基金當時共擁有五個股東：

　　華夏基金的兩大股東——南方工業、山東農投分別在2016年11月25日、2016年11月27日委託母公司在上海聯合產權交易所、山東產權交易中心發佈項目信息，分別將持有的華夏基金7.8%、10%的股權公開掛牌轉讓。

　　2017年1月，IGM宣佈子公司萬信投資（MackenzieFinancialCorporation）以9.36億元人民幣收購華夏基金3.9%的股權，加上此前24億元收購的10%股權，兩項總金額爲33.36億元的交易讓萬信投資對華夏基金的持股比例升至13.9%。

　　加拿大鮑爾集團也在同日發佈公告，稱將以人民幣9.36億元的價格，從華夏基金一箇非戰略投資者手中收購另外3.9%的股權，加上此前獲取的10%股權，其擁有的華夏基金股權也升至13.9%。

　　於是，南方工業和山東農投持有的合計17.8%的股權便被加拿大鮑爾集團和其子公司以華夏基金整體估值240億的價格收入囊中。

　　交易完成後華夏基金的股權結構如下：

　　五年以後的2022年，第二、第三大股東合併，交易估值414.94億元，相比於2017年的購買價格增值72.89%。

　　機構之家發現，華夏基金的這兩次股權變更，都是在經歷了大熊市以後發生，一次是在15年、16年的股災之後籌劃，2017年達成交易；一次是在22年、23年的熊市之後，於24年成交，並且都是由中資股東以較低的價格轉讓給外資股東。上一次股權轉讓，讓外資股東抄底大賺，本次的轉讓是否同樣會如此？

　　華夏基金是我國成立的第一批公募基金，也是目前資產管理規模第二大的公募基金公司，可以說是我國資管行業的優質資產，屢次在市場悲觀的時候被外資低價抄底，而每一次第一大股東中信證券都是一副冷眼旁觀的態度，選擇放棄優先認購權，實在讓人惋惜。