一字尬么

東方區域發展是一隻靈活配置型基金，就持倉風格切換而言，確實點了“靈活”的題。

截至11月17日，東方區域發展年內已實現投資回報51.41%，在2209只同類產品中排名。該產品目前由周思越獨立管理。雖然年內業績在同類產品中排名居首，但在周思越任職至今近兩年時間裏，任職回報卻爲負值，期間業績虧損12.7%。

細查發現，在周思越執掌下，東方區域發展近2年持倉風格切換顯著，且愈發。經梳理，東方區域發展一季度重押TMT，延續了去年四季度以信創和數字經濟爲主的持倉結構；又在二季度迅速切換主賽道，開始重押白酒；三季度貫徹防守思路，並未對二季度末以白酒爲主的持倉結構做出調整，在買入的所有股票中，除了預調雞尾酒RIO母公司百潤股份外，其餘不是白酒股，就是啤酒股。

在重押賽道切換至TMT之前，東方區域發展去年二季度大幅加倉地產板塊，隨後的三季度則維持了前一季度地產股的高倉位。

東方區域發展成立年限已超7年，產品管理規模曾三度遭遇連續多季度縮水，規模低至0.05億元。而在今年，該產品規模前3個季度連續增長，且單季度增幅顯著。較去年四季度末，該產品規模前三季度實現了29.25倍的增長。與此同時，基金份額也在前三季度同步激增。

按照歷年持倉結構看，該產品散戶持倉佔比較大，機構投資者持倉佔比通常不足1%。也就大概率意味着，即使該產品持倉風格切換較爲“極致”，卻在前三季度被散戶大幅買入。

梳理相關公告發現，在高倉位重押房地產股的去年三季度以及重押TMT的今年一季度以及重押白酒的今年二、三季度，東方區域發展的投資回報均高於同期業績比較基準。

周思越持倉風格的“靈活”切換

截至三季度末，東方區域發展前十大重倉股依次爲山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖、貴州茅臺、今世緣、迎駕貢酒、洋河股份、捨得酒業、口子窖、水井坊，前十持倉佔淨值比合計63.36%。

據中報披露，東方區域發展買入的股票共計19只，按期末按公允價值佔基金資產淨值排列，除排在倒數前二位的博創科技、恆工精密外，另外17只個股中，除了預調雞尾酒RIO母公司百潤股份外，其餘不是以青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒爲代表的啤酒股，便是包括山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、貴州茅臺、五糧液在內的多隻白酒股。

中報明確指出，該產品在季度末將倉位轉移至具有防守屬性的食品飲料板塊。周思越團隊認爲，儘管從長期來看，人工智能產業的發展空間仍然巨大，短期在情緒催化下的過快上漲已經充分反映了未來一段時間的樂觀預期，調倉一方面是爲了迴避AI指數的回調，同時在半年度的時間窗口也是政策發力穩增長關鍵節點，消費或可能成爲收益的方向。

綜合季報發現，東方區域發展今年一季度延續了去年四季度以信創和數字經濟爲主的持倉結構，並根據基本面和市場變化對個股的品種和倉位進行了適當調整。截至一季度末，東方區域發展頭號重倉行業爲爲信息傳輸、軟件和信息技術服務業，所配股票佔基金資產淨值比爲75.61%。同時，該產品前十大重倉股依次爲：太極股份、深桑達A、長城、用友網絡、軟件、易華錄、中科江南、電科網安、久遠銀海、海量數據，前十持倉佔淨值比合計77.97%。

再往前追溯，東方區域發展在去年二季度大幅加倉地產板塊，三季度則維持了二季度地產股的高倉位。截至去年三季度末，前十大重倉股份依次爲，招商積餘、信達地產、金地集團、保利發展、華髮股份、招商蛇口、建發股份、華僑城A、南山控股，前十持倉佔淨值比合計81.83%。

去年二季度末數據顯示，該產品前十大重倉股依次爲：金地集團、招商積餘、保利發展、招商蛇口、萬科A、信達地產、濱江集團、建發股份、華髮股份、金科股份，前十持倉佔淨值比合計57.68%。

重倉大洗牌，散戶大幅買入

東方區域發展成立於2016年9月，截至三季度末，產品管理規模爲4.84億元。值得注意的是，該產品今年前3個季度規模連續增長，且單季度規模增幅較爲顯著。

經計算，較去年四季度末，東方區域發展的資管規模在今年前三季度實現了29.25倍的增長。截至去年四季度末，該產品規模爲0.16億元，今年一季度末規模增至0.7億元，季度增幅達331.46%；二季度規模增至2.29億元，較一季度末增長了225.3%；而後，該產品規模在三季度又增長了111.75%。

與此同時，產品份額也在前三季度連續增長。數據顯示，東方區域發展前三季度期末總份額分別爲0.63億份、1.75億份、3.7億份。

梳理中報、年報後發現，該產品機構投資者持有人比例多不足1%，僅在2018年中報、2019年年報、2020年中報中，顯示機構持有人比例分別爲29.63%、87.43%、87.5%。

這是否意味着，重押單一賽道且風格切換顯著的東方區域發展，在今年前三季度被散戶大幅買入？

自成立以來，東方區域發展的管理規模三度遭遇連續多季度縮水，規模低至0.05億元。

經查，2016年四季度至2017年四季度，東方區域發展在管規模連續5個季度裏出現縮水；而後，該產品在管規模又在2018年二季度至2019年二季度的連續5個季度縮水；經由2019年三季度規模大漲474.14%後，東方區域發展的管理規模由前一季度的0.24億元漲至1.38億元；到了2020年一季度，該產品開啓資管規模連續6個季度減持模式。

截至目前，周思越目前在管3只產品。東方區域發展之外，周思越獨立管理東方互聯網嘉混合至今已有3年又34天，任職回報爲20.53%。另外一隻產品東方主題精選混合，則是在11月13日開始接手管理。

截至三季度末，東方互聯網嘉混合前十大重倉股依次爲：山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖、洋河股份、五糧液、貴州茅臺、青島啤酒、雙匯發展、今世緣、重慶啤酒。可以看出，除雙匯發展之外，該產品重倉股也都是白酒股、啤酒股。

比較而言，無論是重倉股的風格切換、還是規模增減，東方區域發展今年前三季度的變化都更爲顯著。