一字尬么

新一期財聯社“C50風向指數”結果顯示，市場機構對1月新增人民幣貸款的預測中值爲4.6萬億元，上年同期4.9萬億元；另對1月新增社融的預測中值爲5.7萬億元，或同比少增。

物價方面，市場機構對1月CPI的預測中值爲-0.6%，同比增速有所回落；對1月PPI的預測中值爲-2.5%，同比降幅有所收窄。

業內表示，在信貸均衡投放的政策導向下，預計1月信貸雖不及去年初投放規模，但大概率依然維持較高的信貸增量，有望實現開門紅。此外，在降準落地疊加央行慣例跨年流動性支持背景下，市場對節前資金面預期整體中性偏樂觀，一季度內仍有降息窗口。

“C50風向指數調查”是由財聯社發起，由市場中的各類研究機構參與完成，結果能夠較爲全面地反映市場機構對於宏觀經濟走勢、貨幣政策感受以及金融數據的預期。共有近20家機構參與本期調查。

1月CPI同比增速或有所回落，PPI同比降幅收窄

2023年12月，受寒潮影響農產品運輸疊加節前消費需求增加等因素影響，CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.7%，兩者表現與市場預期一致。

對於1月CPI讀數，市場參與機構預測中值爲-0.6%，環比下降0.3個百分點，較2023年同期2.1%增速有所回落。超6成參與機構認爲，1月CPI有望落在-0.5%至-0.7%。

北京大學國民經濟研究中心研究員邵宇佳表示，受節前需求走強，蔬菜蛋類價格回升疊加豬價下跌收窄影響，食品價格環比繼續上漲。

具體來看，截至1月28日，豬肉需求走貨維持弱勢，全國豬肉平均批發價格環比下跌1.3%。

蔬果方面，受上市供應波動及年前需求上升影響，28種重點監測蔬菜價格環比上漲4.3%，7種重點監測水果價格環比上漲0.7%，農產品批發價格200指數環比上漲2.1%，菜籃子產品批發價格200指數環比上漲2.5%。

同時，受服務需求回升、工業消費品價格繼續下跌影響，非食品價格環比小幅上漲。其中，受上游工業大宗震盪回落影響，其預計1月工業消費品價格環比下跌0.1%，服務業價格環比上升0.2%。

招商宏觀張靜靜團隊分析，1月CPI同比料將回落，春節錯位是重要影響因素。 “一般春節所在月份CPI環比漲幅較大，今年春節在2月上中旬之交，因此1月CPI環比小幅上漲、同比有所回落。”張靜靜表示。

另一方面，1月PPI同比增速受基數走低影響降幅收窄，市場機構預測中值爲-2.5%，預測區間爲-2.7%至-2.4%。

邵宇佳分析，2023年10月中旬到12月下旬，螺紋鋼、銅、水泥等工業品價格經歷一輪小幅上漲，年初有所回落；國際油價從9月下旬到12月中旬明顯下跌，年初則有所反彈。

“綜合來看，1月PPI環比保持在-0.3%左右，同比則小幅回升至-2.6%。預計今年上半年，PPI基數將持續偏低，PPI同比延續回升概率較大。”邵宇佳預測。

1月信貸預計實現開門紅，市場機構預測中值爲4.6萬億元

2023年12月，新增信貸規模1.17萬億元，同比少增2401億元；同期新增社融1.94萬億元，同比多增6169億元。

其中，市場機構對1月新增人民幣貸款的預測中值爲4.6萬億元，較2023年同期4.9萬億元少增3000億元，市場機構預測最低值、最高值分別爲4萬億元、5.2萬億元。

財通證券宏觀首席分析師陳興表示，1月以來，票據利率趨於走低，指向融資需求轉弱。在引導信貸合理增長、均衡投放的政策基調下，疊加2023年一季度信貸規模較高的影響，2024年一季度信貸投放或略不及去年同期。

在天風證券首席固定收益分析師孫彬彬看來，雖然1月信貸可能同比少增，但位於季節性水平偏高位置。從分項來看，其預計1月企業短貸同比少增，中長貸也大概率同比少增，但位於季節性上沿；而1月居民短貸則同比多增，中長貸同比大致維持去年同期水平。

廣發證券銀行聯席首席分析師王先爽分析，信貸少增主要通過表內票據貼現壓降實現。

“信貸均衡投放、平滑波動指引下，機構收票需求降溫，供需力量再平衡，轉貼利率階段性衝高，反映部分銀行有意控制信貸增量規模。綜合月內票據利率走勢及開票、到期情況，預估1月表內外貼現均負增長，存量票據規模延續壓降態勢。”王先爽表示。

1月社融增速或有所回落，新增規模略小於去年同期

社融方面，2023年12月社會融資規模增量爲1.94萬億元，較2022年同期多增6338億元，主要貢獻來自政府債券。

預測顯示，1月社融增速或將回落，新增規模略小於去年同期，市場機構預測新增社融中值爲5.69萬億元，較2023年同期5.98萬億元同比少增2900億元。其中，4成機構預測值低於5.3萬億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青預計，1月社融增量爲5.6萬億元左右，較2023年同期少增約4000億元。主要拖累因素是政府債券會一定程度同比少增，但企業債券淨融資規模會有一定幅度的同比多增。

“今年1月，政府債淨融資規模較2023年12月有所減少，而1月企業債淨融資規模由負轉正。整體來看，1月新增社融規模或略小於去年同期。”財通證券宏觀首席分析師陳興分析。

孫彬彬預計，1月社融同比少增，但結構上有所改善。結合機構數據統計，其預計1月政府債券淨融資3000億元；企業債券淨融資2000億元；信貸資產支持證券淨融資規模1800億元。

展望2024年一季度，銀河證券宏觀經濟分析師高明預計，政府債發行加速可能仍是推動社會融資的主要因素，10年期國債收益率也可能因此短期反彈。

一季度內仍有降息窗口，新年首次降準落地彌補節前流動性缺口

年初以來，銀行間資金面平穩。隨着央行降準落地疊加央行慣例跨年流動性支持，市場對節前資金面預期整體中性偏樂觀。

據悉，1月MLF實現2550億元的中長期資金淨投放，但市場對1月調降MLF和LPR的猜想落空。截至2月2日，DR001/007均值中樞分別爲1.70%、1.85%，較2023年12月分別上行8bp、1bp，資金利率基本繞政策利率窄幅波動。

中信證券首席經濟學家明明表示，儘管近年來隨着政府債發行壓力緩解，銀行間流動性水位有所回升，但仍不足以支持商業銀行主動壓降LPR報價與MLF利率的利差，1、5年期LPR均與上月持平，這也是2023年9月以來第5個月LPR報價維持不變。

2月5日，央行降準0.5個百分點，釋放約1萬億元中長期流動性。民生銀行首席經濟學家溫彬指出，在降準釋放萬億元流動性、定向降息及前期存款利率調降的合力作用下，2月LPR調降的概率加大，但考慮到降準和存款利率調降帶動銀行負債端成本下降，銀行LPR的點差或將下浮，因此不一定要調整MLF利率。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，儘管跨春節前後資金面可能出現波動，但2月流動性總體有望較爲寬鬆。爲了穩定金融市場信心，降低實際利率水平，其判斷一季度內仍可能降息。